作家：汪佳蕊

全球五大三氯蔗糖坐蓐商之一的新琪安近期向港交所递交了招股书，开启了上市之旅。

连年来，‌跟着国民对健康饮食和控糖阻塞的增强，‌公共对“0糖”食物饮料的需求合手续增长，甜味剂的销量也在快速增长。

字据《食物安寰球度门径》(GB2760-2024)，甜味剂为添加到食物中赋予食物甜味的物资，按原材料及制造表情可分为东谈主工甜味剂、自然甜味剂以及糖醇类甜味剂。东谈主工甜味剂不时齐是高倍甜味剂，其甜度至少是蔗糖的数十倍，不外相较于蔗糖、果葡糖浆等高热量的甜味源头，甜味剂的热量不时更低，而东谈主工甜味剂在全球甜味剂中的占比在2023年特地80%。

从市集范围来看，灼识接洽叙述涌现，在全球甜味剂中，东谈主工甜味剂的市集范围(按销量计)，从2018年的约14.3万吨增长至2023年的约17.6万吨，年均复合增长率约为4.2%，况兼瞻望在2028年达到约21.55万吨，畴昔五年的年均复合增长率约为4.1%。

具体来看，东谈主工甜味剂主要包括糖精(第一代，1897年)、甘好意思素(第二代，1937年)、阿斯巴甜(第三代，1965年)、安赛蜜(第四代，1967年)、三氯蔗糖(第五代，1976年)以特地他(如纽甜等使用量较少的家具)。

附图：2018年至2028年

(瞻望)全球东谈主工甜味剂市集范围

源头：灼识接洽叙述，新琪安招股书

那么，在全品类的甜味剂中，哪类甜味剂最具成长性呢？

率先，糖精和甘好意思素由于安全性问题，被大部分国度规定使用；其次，阿斯巴甜于2023年7月已被海外癌症接头机构、世界卫生组织、蚁集国粮农组织和食物添加剂蚁集内行委员会归列为可能致癌物，瞻望在畴昔几年的使用量增速放缓。而安赛蜜和三氯蔗糖，因其安全性较好、寂静性较高，正缓缓被下搭客户所汲取，灼识接洽瞻望，三氯蔗糖是畴昔五年全球东谈主工甜味剂中，增长最快的品类。

当今A股市集会，坐蓐三氯蔗糖的三大上市公司区别是金禾实业(002597.SZ)、ST世龙(002748.SZ)和凯盛新材(301069.SZ)。其中金禾实业在食物添加剂鸿沟具有较强竞争力，市值特地110亿元。此外，红棉股份、兴业股份、海天味业等一些公司也在三氯蔗糖方面有所布局。然则，近期，市集缓和度最高的则是全球五大三氯蔗糖坐蓐商之一新琪安科技股份有限公司(以下简称“新琪安”)，原因在于，新琪安近期向港交所递交了招股书，开启了上市之旅。

家具价钱波动较大

字据灼识接洽叙述涌现， 2023年，新琪安三氯蔗糖的销量及销售收益的全球市集份额区别为4.8% 及 4.5%艺术学厕拍，为全球五大三氯蔗糖坐蓐商之一。而食等级甘氨酸方面，2023年，其销量及销售收益的全球市集份额区别为5.1%和3.1%，在全球食等级甘氨酸制造行业排行第一。

从财务数据来看，2021年至2023年，新琪安的收入区别为6.61亿元、7.61亿元、4.47亿元；年内溢利区别为1908万元、1.22亿元、4466.2万元，事迹存在较猛进度的波动。对此，公司暗示：“咱们的业务、狡计事迹及财务情状受到多重成分的影响，其中很多成分非咱们所能戒指。”

表1：2021年至2023年新琪安事迹剖析

源头：新琪安招股书

从影响成分来看，市集情状及家具订价对新琪安的事迹剖析产生了较大影响。

三氯蔗糖方面，2021年至2023年，新琪安来自该家具的销售收益占比区别为33.0%、49.6%、51.1%。不错看到，三氯蔗糖的销售收入对新琪安的事迹孝顺持续升迁，至2023年，收入比重已过程半。

不外，新琪何在招股书中坦言，自2022年临了季度以来，销售三氯蔗糖的龙头企业纷繁扩大其各自产量，这导致三氯蔗糖的市集供过于求，因此龙头企业气象以极低的价钱出售家具以减少库存，试图透过较其他行业参与者更低的价钱争取更大市集份额，激励三氯蔗糖价钱战。

据灼识接洽数据涌现，三氯蔗糖的平均出口市集价钱从2022年约386.3元/公斤大幅下降至2023年的约186.5元/公斤，而三氯蔗糖的平均国内市集价钱由2022年约378.6元/公斤下降至2023年的169.5元/公斤，从市集价钱约略充分涌现出价钱战的影响之大。

新琪安暗示艺术学厕拍，受三氯蔗糖价钱战影响，2023财年，其缩短三氯蔗糖的平均售价，并于2024年头进一步缩短三氯蔗糖的售价，以真贵其客户群。不外，新琪安2022年至2023年三氯蔗糖平均售价的下降幅度与同时三氯蔗糖平均市集价钱的下降幅度并不一致。对此，其暗示：“咱们并无参与三氯蔗糖价钱战，通过按咱们以为可汲取的售价销售较少的三氯蔗糖以督察一定毛利率。”招股书涌现，2021年至2023年，新琪安详细毛利率区别为11.1%、25.6%、17.9%，同时三氯蔗糖的毛利率区别为1.5%、30.8%、33.4%。

甘氨酸家具方面，2020年至2023年，新琪安来自食等级和工业级甘氨酸的累计销售收益占比区别为65%、48.2%、46.2%，销售占比有所下滑。此外，在叙述期内，食等级甘氨酸和工业级甘氨酸的市集均价出现了一定的波动。

以食等级甘氨酸为例，其出口市集平均价钱从2020年的约14.3元/公斤赶快高涨，在2021年达到了约30.1元/公斤的高点。期间价钱增长，新琪安归因于两个成分：一是受环保计谋影响，国内甘氨酸坐蓐暂停；二是甘氨酸原材料价钱高涨，如乙酸和合成氨。跟着2022年和2023年我国对甘氨酸坐蓐的规复，总产量有了显耀增多，但因2021年下流坐蓐商对甘氨酸的精深囤积，导致2022年的需求有所下降，这些成分使得2023年甘氨酸的平均市集价钱回落到了已往水平。

大型跨国企业客户助力不小

从大客户角度来看，新琪安与多家全球著名的跨国公司有合营，成为其收入的有劲撑合手。数据涌现，2021年至2023年，新琪安来自五大客户的销售额区别为4.15亿元、4.29亿元、2.41亿元，区别占公司总收益的62.7%、56.2%、53.9%，其中在叙述期内其来自最大客户的销售额占比区别为26.3%、22.9%、16.5%。

从具体的客户群体来看，新琪安领有大要300家企业客户，这些客户来自于多个行业鸿沟，其中不乏海外著名的大型跨国公司。

字据招股书清楚，其前两大客户中的好意思国饮料客户是一家于1892年竖立的世界著名跨国企业，总部位于好意思国，并于纽约证券交游所上市，主贸易务是制造全球最受迎接的碳酸饮料之一。另一客户瑞士食物饮料客户则是一家于1867年竖立的世界着名跨国企业，总部位于瑞士，并于瑞士证券交游所上市，主贸易务为制造婴儿食物、医休养分品、宠物食物、包装饮用水及咖啡，其世界著名家具包括但不限于其品牌咖啡、巧克力及谷类食物。有知情东谈主士暗示，这两位大客户区别为厚味可乐和雀巢。

2021年至2023年，新琪安来自前述好意思国饮料客户的收益区别为9390.5万元、1.75亿元、7094.1万元，占当期总收益的比例区别为14.2%、22.9%、15.9%；同时，来自前述瑞士食物饮料客户的收益区别为1.74亿元、1.25亿元、7385.7万元，占当期总收益的比例区别为26.3%、16.4%、16.5%。

从业务合营的启动时刻来看，新琪安凭借其早期参加市集的上风，区别为2016年和2006年与前述两大客户开拓业务合营关系。与大客户长久踏实的合营，为其市集竞争力和盈利智力提供了保障。

总辞职率为40%

需要重视的是，香港联交所对环境、社会及管治叙述(以下简称“ESG叙述”)的清楚条目日趋严格。字据2020年7月1日起收效的《环境、社会及管治叙述素质》(以下简称“ESG素质”)涌现，在ESG叙述“社会(Social)”维度下，ESG素质条目企业对“职工”一项清楚雇佣、健康与安全、发展与培训、劳工准则等四个方面的翔实信息。

在雇佣层面，ESG素质条目清楚干系薪酬及衔命、招聘及晋升、待遇及福利等干系本色，其中一项重要的绩效观念即按性别、年事组别及地区画分的雇员流失比率，这标明了ESG素质对职工辞职率的怜爱进度。要是企业的东谈主员流动率较大，则反应出该企业东谈主力资源握住情状和企业社会连累实践情况欠安。

具体到新琪安，据招股书清楚，规定2023年12月31日，新琪安的职工东谈主数合计为672东谈主，其中男职工463东谈主，女职工209东谈主，男女职工对应的辞职率区别高达38%和43%，总辞职率达到了40%。

表2：新琪安雇员构成和辞职率情况

源头：新琪安招股书

从ESG的角度来看，新琪安需要通过灵验的东谈主力资源握住和职工福利计谋来提高职工舒心度，缩短辞职率。

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另外，招股书涌现，叙述期内，新琪安多少附庸公司并未给部分职工足额交纳社会保障及住房公积金。从欠缴金额来看，2021年至2023年，新琪安为职工交纳的社会保障及房屋公积金供款的欠缴总和区别为110万元、130万元、130万元。

新琪安暗示，据法律照应人见告，字据干系法律功令，若未能按规定足额支付社会保障供款，可能被责令限期支付欠缴的社会保障供款，并可能须自欠缴之日起按日交纳万分之五的滞纳金；过期仍不交纳的，主宰部门可进一步处欠缴金额一倍以上三倍以下的罚金。若未能按规定足额交纳住房公积金，住房公积金主宰部门可责令限期补缴欠款；过期仍不交纳的，可恳求法院强制实施，若未于指如期限内交纳未付社会保障供款，可被处以未付供款金额一至三倍的罚金。